- 投資組合year to date回報: 24.8%
- NASDAQ year to date回報:17.7%
- 標普500year to date回報:23.0%
- FFTY year to date 回報:4.6%
| Tesla (TSLA US) | 15.3% |
| Snowflake (SNOW US) | 14.3% |
| Nvidia (NVDA US) | 12.6% |
| Zscaler (ZS US) | 11.0% |
| Microsoft (MSFT US) | 10.7% |
| Datadog (DDOG US) | 9.8% |
| Crowdstrike (CRWD US) | 4.0% |
| Cash | 22.3% |
- 上周的投資組合表現繼續下滑，幸而今年市況好時累積到的底子厚，ytd 回報仍跑贏兩大指數。上周是反覆 risk on 又 risk off ，周二及周三以為接近見底，尤其是周三晚上市場對聯儲局議息會議反應正面。那知周四又來一個反高潮，美股尤其是增長股再度大幅下挫。但周五市場出現微妙變化，美股指數及傳統股下跌，但增長股跌不下去並倒升。
- 即使有提升現金比重，及在跌幅擴大前撤離不少股份，主要持有的績優股跌幅也較同類股份低，面對今次調整市表現的確未盡如意。其一是受個別的選股失誤拖累，例如NET 及 ASAN 等。第二是做太多買賣，疑似見底時加倉，那知原來是繼續下跌又要止蝕，一來一回之間其實磨損了不少。一方面不應做太頻繁買賣，二來是太被市場牽著走。在這樣的波動市況中，應該要多應用逆向操作。
- 目前市場的論述是在加息及通脹預期下，資金由估值昂貴的高增長股流往價值股/傳統產業股。且看 big picture 如何: 以McDonald(MCD), Procter and Gamble (PG), Coca Cola(KO)等為價值股/傳統產業股，他們的升勢己有點 over extended，尤其是 PG，周五他們出現顯著回落。
- Best in class 績優增長股 以我的持股SNOW, DDOG, ZS為代表。市場資金是睇基本面為主，即使今輪猛烈的增長股洗倉潮，他們的跌幅仍在20%以內，對這些 high beta 股份而言，這已經是很溫和的調整幅度。再計及他們在市況利好時累積到的升幅，這些 best in class股份 ytd 升幅仍相當可觀。再一次說明提升選股的 quality 是較 time the market是更有效的控制風險手法。此外，要注意這批 best in class 股份已經出現一浪底高於一浪底的走勢。
- 第二批增長股以 ASAN 及 CRWD為代表，可以稱之為 over penalized 股份。他們最近公佈的季績未能交出很大驚喜，也預視增長將放慢。然而經這波大幅下跌後，估值已變得相對吸引， 例如最新收市價反映明年度的 ASAN/CRWD price to revenue ratio 分別為 23/20.6 倍，而他們來年度的營業額增長大有機會維持55%以上水平。 ASAN 自今年最高位跌逾50%有多; CRWD股價今年基本上無升幅，但公司目前仍有逾60%以上 revenue growth，且財務上一早己進入 non GAAP breakeven。在加息預期下，投資者會把 value 的考慮比重提高。 Best in class 增長股回調的水位不夠多，再加入價值的考慮下，這些over penalized 股份中短線而言的值搏率應該較高。這些股份也出現拒絶進一步下跌的狀態，尤其是ASAN周五反彈逾11%。
- 至於價殘/過氣增長股 (e.g. ZM, DOCU)，我目前對他們興趣不大，但可以視之為其中一個指標。他們自高位跌逾一半有多。自12月初拒絶進一步下跌。當然，變種病毒Omicron擴散是推動尤其是ZM上周五大幅反彈的其中原因。
- 經這輪的大幅度 sector rotation後，價值股/傳統股變得相對上昂貴了一些，反之增長股又變得相對上便宜些。這輪 sector rotation 是否完結呢? 我之前判斷過一兩次增長股見底但均失望而回，今次我不太輕率下判斷。會等待更明確的訊號，如收復短期平均線，以及出現明確的一浪高於一浪，那我才會再 risk on。
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