CRWD: 增長放慢但估值趨向合理

  • 增長: 👍👍👍👍👍
  • 估值: 👍👍👍👍👍👍
  • 競爭力: 👍👍👍👍👍👍
  • 7👍為最高
  • 預估1年內股價升幅: 35% to 50%
  • 業務簡介: 雲端 end-point 網絡安全
  • CRWD的3Q營業額按年(yoy)增長63.5%,至3.8億美元,按季增長(qoq)增改善至12.6%,今次季績的營業額基本上和我估算完全符合。正面驚喜在於利潤率顯著改善,Non GAAP利潤率擴大至10.8%,其中原因在於 sales & marketing 上的投放比率降低。根據管理層開出的guidance,未來的利潤率可持續好轉。同時間自由現金流亦大幅增加至1.23億美元。
  • 然而,CRWD 受 law of large numbers 影響未來增長趨向放慢,尤其是公司的客戶總數按季增長由14.5%下降至3Q的12.3%。管理層給予的 4Q revenue guidance未見驚喜,只得4.12億美元,要達到我原先預期的4Q 營業額按年增長62.8%有點困難。公司過去兩季度的 revenue guidance beat 同樣為不過不失的4.1%,假使第4季同樣是高於指引4.1%,營業額將達4.29億美元,按年(yoy)增長放慢至62%,按季增長(qoq)略改善至12.9%。展望22年度(1月年結)營業額為14.5億美元,增長65.8%。
  • 展望23年度,以按季(qoq)增長11%至12%的 run rate 計,全年營業額增長放慢至57%,達22.75億美元,同時預計 Non GAAP 利潤率可達接近16%,告別燒錢期。管理層對公司競爭力仍抱有信心,表示有大型醫院客戶試用SentinelOne (S)後仍決定投向 Crowdstrike 懷抱。經前兩次業績的落差後,CRWD 的估值己回復至相對吸引,23年度的 price to revenue ratio (市銷率)只得20倍,增長雖放慢但可見未來仍可保持50%以上水平。然而,股價能否重拾動力還要視乎投資者在價值和增長之間的取捨。

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