- 之前的文章不斷提到，很多SaaS 雲端股早已脫離燒錢階段，並取得顯著 non GAAP 盈利及自由現金流(free cash flow)。本篇分析從 free cash flow 角度看，最強盈利能力的 G10高增長雲端公司，再加TSLA 的估值。先來會計101知識，free cash flow 是企業真金白銀的現金流入，更真確地反映企業盈利能力，或財報盈利有沒有水份。但free cash flow 分析的缺點在於沒有會計手段的平滑化，本身波動較大及很難預測。
- 簡而概之，free cash flow 低於財報盈利數據，即代表盈利數字多少有些水份。Free cash flow 接近或超越盈利，即代表盈利質素高或盈利數字被低估。表列的公司中，TSLA 的 free cash flow 低於其 non GAAP 盈利，但以汽車製造而言，TSLA free cash flow 與盈利的差距已經算很低。至於其他4隻雲端 SaaS公司，均是free cash flow 顯著高於財報盈利，即盈利質素高／財報數據低估其盈利能力。原因是 software business 的折舊開支低，二來其subscriptioin/ usage based 的 revenue model 客戶按月付款，基本上無應收帳的流動資金需要。
- 即是對於此4隻 SaaS雲端股，用市值對free cash flow 估值，其估值比率是較市盈率(或市值對經營盈利)來得更低。22年是根據已公佈首3季 free cash flow，再加 management guidance 作4Q 估算。23年的 free cash flow 靠估的成份多，但都是 reasonable guess: 根據management guidance 對明年的 revenue growth 或多或少有個可靠估算，再預一些 free cash flow 利潤率改善。目前是年底，很大程度會用23年的預期數字作估值。相對公司的預期增長，目前的市值對 free cash flow 比率已相對合理 (可套用 PEG的概念，把預期 free cash flow 增長和市值對 free cash flow 比率作比較)，有3隻是在50倍以下 (free cash flow 理論上完全無水份，所以估值比率應較高)。bear in mind 投資者主要關注財報盈利多於 free cash flow，所以 free cash flow 估值是個未被市場充份 priced in 的正面因素。
- 優秀投資回報以基本分析為基礎，本網誌的增長股財務及估值數據庫，覆蓋20多隻最具增長動力及熱門的增長股，深入淺出地帶出投資重點。以下為付費會員內容(Plan B)，Plan B 付費會員可閱覽個股分析，以及財務估值資料庫。訂閱計劃介紹請看 : 會員訂閱計劃: Let’s grow and prosper together | Invest Data Flake
Subscribe to get access
Read more of this content when you subscribe today.