ABNB: 於利潤率上有驚喜

  • 增長: 👍👍👍👍👍
  • 估值: 👍👍👍👍👍
  • 競爭力: 👍👍👍👍👍👍
  • 7👍為最高
  • 業務簡介: Airbnb為全球性民宿共享平台
  • Airbnb 第3季的gross booking 為119億美元,按季比較qoq有所下跌,也較我的預期低,但仍較2年前增23%。然而,booking和營業額入帳有 time lag,不可預測性較高,營業額按季大增68%及高於我預期主要是因入帳時間關係。季績的驚喜在於利潤率; EBITDA及純利率分別擴大至49%/37%。
  • 關於第4季展望,管理層在季績公告講到:

We expect Q4 2021 GBV to be substantially above both Q4 2020 and Q4 2019 levels, and Q4 2021 GBV yearover-two-year growth to accelerate from Q3 2021…We expect to deliver Q4 revenue of between $1.39 billion and $1.48 billion, … Q4 revenue—in both absolute dollars and as a percentage of GBV—will decrease from Q3 due to travel seasonality

  • 出於季節性因素,第4季的booking及營業額較第3季低。我預期第4季的gross booking 按季度比略下跌,但仍較兩年前增37%。第4季的booking to revenue 轉化率低,我的第4季預測營業額為15.8億元,較管理層 guidance 的上限高7%。利潤率的變化較為波動,總的趨勢是持續改善,但肯定會低於第3季。
  • Airbnb的增長visibility其實不算太高,季節性因素令業績較難預測。惟從公司balance sheet的fund receivables 及 unearned fees 看,目前的business momentum仍是不錯。假設post COVID的旅遊復甦能持續,加上更多元化的 travel destination及民宿選擇,明年營業額有25%增長仍是合理估算。伴隨規模經濟效應,明年的純利率預計可改善至15%水平,即22年net profit 可有逾倍增長,22年預測PE值逾100倍。以公司在民宿共享的 brand franchise而言,目前的增長及估值水平仍是合理的。

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